证券之星陆雯燕
两次计较A股上市幻灭后，2026年1月4日，万帮数字股份有限公司(下称“万帮数字”)持重递交招股书，打算冲刺港股。在长达近六年的上市筹备过程中，公司股权渐渐辘集于实控东说念主佳耦，二东说念主握股比例达87.16。而多机构鼓吹并未陪跑到后，遴荐在递表前清仓离场。
证券之星瞩目到，递表前夜，万帮数字将旗下万帮星星充电科技有限公司(下称“星星充电”)等运营业务转让给干系大客户，原里面板块摇身变为蹙迫客户。然则，这转机并未改造公司濒临的窘境。中枢主业招引陷价钱战，新业务增收难、盈利承压，致举座毛利率握续缩水。同期，公司还濒临资金回笼乏力的穷困。“纯招引提供商”的身份转机能否让万帮数字赢得成本市集的认同，当今照旧未知数。
股权度辘集，机构鼓吹临阵裁撤
招股书败露，万帮数字设置于2014年10月。2020年11月及2021年4月，万帮数字分别斩获A、B轮融资，融资额分别为8.05亿元、14.71亿元，投资者包括施耐德、、等。B轮融资后，公司投后估值达154.74亿元。
B轮融资落地后，万帮数字履历了屡次股权转让调遣。2021年至2025年，万帮投资集团以19.36亿元的总代价向刘明刚、铁基万星、等鼓吹收购1.43亿股股份，于2025年9月29日悉数结清。万帮投资集团由邵丹薇偏激细君丁锋握股。
恰是通过上述股权收购，万帮数字实控东说念主的握股比例朝上辘集。收尾招股书败露日，邵丹薇佳耦分别握有万帮数字1.36的股权，并通过万帮投资集团握股84.44，计握股比例达87.16。不外，这种股权度辘集的理结构难激勉市集对公司筹办有讨论的担忧。
引东说念主温存的是，机构鼓吹在上市前夜接连退出，朝上加了市集对万帮数字远景的疑虑。2025年7月，汇盈贰号以6857万元向丁锋的伯仲钱俊清仓转让其统统股权；9月，武南汇智以4667.84万元向创弘处罚转让其统统股权；12月，中金盈润以4021.4万元向临港国泰转让301.45万股股份，退出鼓吹席列。
地址：大城县广安工业区证券之星瞩目到，这次冲击港股并非万帮数字次计较上市。2020年9月，公司与(601211.SH)就A股上市缔结辅契约，并于同庚10月作出上市辅备案。但基于计谋及市集考量，这次A股上市筹备终于2023年6月晦止。市集无数合计，主如果其时行业重金钱、低盈利的交易模式难以得回成本市集认同。
2024年10月，万帮数字再次与签订辅契约并完成上市辅备案，但接洽到港交所将为公司提供获取境外成本及吸纳万般化境外的平台，并种植公司形象及市集驰名度，终万帮数字决定寻求港股上市。因此，公司A股上市打算于2025年11月晦止。
据多媒体败露，2024年头，万帮数字曾转向港股市集，打算募资约5亿好意思元新乡不锈钢保温施工，但并未持重递交招股书，也未得回证监会境外刊行上市备案。
金钱转让增重利润，欠债率企
凭证弗若斯特沙利文的长途，以2024年的收入及销量计，万帮数字是全球大的招引供应商，昔日全球销量过47万台。
功绩面上，2023年至2024年及2025年前三季度(下称“阐扬注解期”)，万帮数字分别录得营收34.74亿元、41.82亿元、30.72亿元，年╱期内利润分别为4.93亿元、3.36亿元、3.01亿元。其中，2024年出现增收降利情形。
2025年前三季度，万帮数字利润水平同比大幅增长424.84，但这当中包含了转让金钱收益1.96亿元，大幅增厚了利润，占到同期税前利润的58.4，主如果公司将营企业有关金钱转让予Schneider eStar而产生的次收益。
证券之星瞩目到，递表前夜，管道保温施工万帮数字通过重组剥离了充电运营业务。凭证法定分拆契约，公司向江苏万帮太乙科技股份有限公司(下称“万帮太乙”)及附庸公司转让包括星星充电在内的从事运营业务的一说念九实体，转让总价约4740万元。
长途败露，万帮太乙设置于2025年9月，由邵丹薇佳耦骨子适度，主营电动汽车充电站、大型系统及微电网的运营行状和处罚行状。招股书败露，阐扬注解期内，万帮太乙均位列万帮数字前五大客户。二者之间的干系交往金额分别为2.78亿元、2.03亿元、1.71亿元，占总收入的8.0、4.9及5.6。这意味着，重组之后，星星充电将由板块业务转机为公司蹙迫客户。
公开长途败露，收尾2025年11月，星星充电在国内民众充电体式域市集占有率15.7，排行二位，仅次于特回电。坐拥如斯刚毅的运营辘集和市风光位，为何万帮数字却遴荐剥离星星充电？公司在招股书中暗示，重组是为精简业务重点，种植处罚率及资源整才气。但动作典型的重金钱业务，星星充电地点的充电运营产业无数濒临“重金钱插足、低收益答谢”的实验。
资金面上，2021年后，万帮数字未进行新的融资行径，融资渠说念单使得公司资金压力发突显。阐扬注解期各期，公司的金钱欠债率分别达85.9、119.4、96.。
毛利率连降，回款压力陡增
剥离星星充电后，万帮数字转机为充电招引提供商。当今，公司居品涵盖、多场景微电网及大型域的招引及行状。
分袂居品看，招引及行状是万邦数字的中枢主业。阐扬注解期内，该板块营收畛域握续增长，分别为32.09亿元、32.57亿元、21.83亿元。固然营收占比从92.4降至71.1，公司渐渐转向多业务共同孝敬收入，但招引及行状仍撑起了营收基本盘。
微电网系统呈现出较快的发展势头，营收从2023年的2.65亿元增长至2025年三季度末的6.08亿元，期末营收占比为19.8。新兴业务大型系统2024年及2025年前三季度的营收分别为4.09亿元、2.81亿元，2025年前三季度的降幅为31.33。公司暗示，营收波动主如果由于收益证据时分致，该业务分部仍处于早期发展阶段。
证券之星了解到，万帮数字毛利率逐期下跌，分别为33.4、29.2、24.6。由于招引行业辘集度低，竞争至极强烈，硬件价钱战已权贵攀扯万帮数字的盈利水平。阐扬注解期内，招引及行状毛利率握续走低，2025年三季度末的毛利率仅26.6，较2023年跌去了7.4个百分点。
业务动作万帮数字布局的域，濒临的格式不异严峻。2024年及2025年三季度末，大型系统平均售价从0.86元╱瓦时走低至0.48元╱瓦时，毛利率是从19.7暴减至6.8，这主如果由于电板等主要原材料的市集价钱高潮，致销售成本加多。
除盈利承压外，万帮数字的回款穷困日益加重。阐扬注解期内，公司贸易应收款项及应收单据分别为16.98亿元、24.76亿元、37.96亿元，2025年三季度末的贸易应收款项及应收单据畛域已赶上同期营收。
阐扬注解期内，贸易应收款项及应收单据的盘活天数分别为186.4天、182.1天、228.9天，2025年三季度末的盘活天数大幅拉长。公司暗示，主如果大部分的客户付款常常于四季度结算。智能行业的客户常常在收到其客户付款后才会进入账款对账经过，公司贸易应收款项及应收单据盘活因而受到影响。
中枢主业陷价钱战泥潭、新兴业务增长不足预期，万帮数字这次“瘦身”闯关港股，濒临的不仅是业务模式的重新考证，是成本市集对其成长的谛视。(本文发证券之星，作家|陆雯燕)
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